自7月5日以來，比特幣在其美國現貨交易所交易基金（ETF）中實現了19.1億美元的凈流入。然而，比特幣的價格卻在6.5萬美元以上掙扎。

與此同時，標普500指數在7月16日創下歷史新高，而被視為全球最大儲備資產的黃金在7月17日交易時也達到了歷史高位。

這表明，阻礙比特幣（BTC）表現的因素並非傳統金融市場的問題。那麼，到底是什麼導致了這種低迷表現？

並非所有現貨比特幣ETF買家都看漲BTC價格

首先，現貨ETF的買家可能已經轉移了他們的現貨頭寸，可能是出於稅務原因或將這些股票作為傳統金融交易的抵押品。此外，這些ETF的主要持有者包括以套利交易著稱的對沖基金，這些基金旨在利用市場低效而非押注價格走勢。

例如，現金和套利交易涉及賣出比特幣期貨，同時買入等值的現貨ETF頭寸。

根據SEC文件，主要持有IBIT和FBTC的機構包括Millennium Management、Schonfeld Strategic Advisors、Jane Street、HBK Investments、Susquehanna International和Bracebridge Capital。這些機構投資者是否進行簡單的交易，例如完全對沖的現金和套利頭寸，目前尚不確定。關鍵在於，這些基金不是典型的長期持有者，也不對比特幣的價值主張有強烈的信心。

根據CoinGlass數據，芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨未平倉合約總額目前為102億美元，比前一周增長了23%。對於每一個期貨合約買家，都會有一個相應的賣空者，這表明許多對沖基金正在從BTC期貨合約溢價中尋求收益，目前的年化率為11%。

這些從事套利交易的基金最終將不得不平倉其期貨市場的賣空頭寸，但市場影響通過現貨BTC頭寸的銷售被中和。然而，這並不排除其他精明的機構投資者對比特幣價格進行對沖的可能性。CME比特幣期貨未平倉合約的增加部分解釋了現貨ETF凈流入對比特幣價格影響的有限性。

通貨膨脹在美國下降，但可能不會推動比特幣價格上漲

從更廣泛的角度來看，比特幣的主要吸引力在於其主權性和可預測性，這得益於其硬性貨幣政策和獨立的節點網絡驗證共享賬本。當中央銀行失敗時，無論是由於法定貨幣購買力的崩潰還是對政府償還債務能力的不信任，這一敘述會更加引人注目。

然而，美國的通貨膨脹正在下降，美國國債正在走強，表明投資者對美國聯邦儲備委員會的戰略充滿信心。

美國五年期政府債券收益率。

來源：TradingView

美國五年期國債收益率從7月1日的4.43%降至7月17日的4.07%，显示出買家的需求增加。投資者接受這些固定收益資產較低的收益率，因為它們被視為極其安全，或者預期未來通貨膨脹將下降。

這一趨勢對比特幣等替代儲值手段不利，同時推動了較低的利率，這刺激了經濟並可能推動股市上漲。

隨着市場對美國經濟的信心增加，支持比特幣作為具有數學確定供應的獨立交換手段的敘述減弱。短期內，显示無壓力跡象的积極宏觀經濟數據對比特幣價格產生負面影響。這抵消了現貨ETF流入帶來的看漲情緒。