作者：CHI ANH、RYAN YOON、YOON LEE 編譯：Tiger Research

要點

• 建立亞洲基準：香港交易所虛擬資產指數系列引入標準化比特幣和以太坊定價，從而解決區域價格差異並提高亞太市場投資透明度。

• 雙重工具，靈活穩定：香港交易所指數系列包括可供即時作出交易決策的實時參考指數，以及可供金融合約持續結算的每日參考利率，滿足各類交易及投資需求。

• 邁向機構整合的一步：通過符合歐盟標準並提供可靠的數據，香港交易所的指數旨在吸引機構投資者，支持結構化加密產品的增長並推動加密貨幣融入主流金融。

1. 簡介

來源：港交所推特

10 月 28 日，香港交易所 (HKEX) 虛擬資產指數系列正式推出，中國香港朝着確立加密貨幣市場領先地位邁出了決定性的一步，為該地區的比特幣和以太坊價格建立了可靠的基準。

目前為止，加密貨幣指數主要由私營公司開發。缺乏機構級基準，導致了交易平台之間的價格差異，給投資者帶來不確定性和風險，阻礙了加密貨幣市場與傳統金融之間的無縫整合。

在傳統金融中，指數對於價格發現、風險管理和績效評估至關重要。香港交易所虛擬資產指數系列旨在通過提供實時、成交量加權的參考價格，將這些優勢帶入加密貨幣領域。這一努力旨在增強傳統市場和加密貨幣市場之間的信任、透明度和一致性。

本報告探討了香港交易所指數系列的方法論、建立市場信任的潛力及其對亞洲動態加密貨幣格局中的交易和投資策略的影響。

2. 香港交易所虛擬資產指數系列

香港交易所虛擬資產指數系列於 2024 年 11 月 15 日推出，引入了兩個重要工具：參考指數及比特幣和以太坊的參考利率，提供與亞洲時區一致的標準化定價。

2.1. 參考索引

資料來源：香港交易所

加密貨幣市場一直受到交易所間價格差異的困擾。為了解決這個問題，香港交易所開發了一個成交量加權平均指數，以比特幣和以太坊作為初始資產。

該方法通過根據交易量分配權重來減少由低交易量或不規則交易造成的扭曲。通過優先考慮交易量較大的交易，該指數更準確地代表了市場參与者的集體共識。

成交量加權方法在減輕市場操縱方面特別有效。在交易所間流動性差異很大的市場中，簡單平均值很容易受到低成交量交易的影響。通過為高流動性交易所的交易分配更大的權重，成交量加權平均值可顯著降低操縱風險。

雖然這種方法對於價格波動較大的山寨幣尤其重要，但港交所戰略性地選擇首先關注比特幣和以太坊。這些資產的價格差異較小，為建立可信度和確保指數的順利採用提供了穩定的基礎。

這種方法有望未來擴展到山寨幣市場。通過先行使用比特幣和以太坊驗證該方法，港交所正在創建一個可擴展的框架，該框架可以擴展到波動性更大的資產，從而提高可靠性和市場包容性。

2.2 參考利率

資料來源：香港交易所

參考利率是一種每日價格指數，旨在促進衍生品和期貨等金融產品的標準化結算。

參考匯率每日於香港時間下午 4:00 計算一次——根據下午 3:00 至下午 4:00 之間的一小時數據窗口計算得出。在此窗口期間，香港交易所參考指數值每五分鐘記錄一次並取平均值，從而確保公平且具有代表性的市場價格，最大限度地減少交易所之間的差異。

該參考利率符合歐盟基準監管 (BMR)，確保了穩健的治理、透明度和數據準確性。通過解決價格操縱和基準不一致等挑戰，增強了加密貨幣市場的信任和可靠性。該基準支持期貨和 ETF 等先進金融工具的發展，促進了機構對数字資產的採用。

隨着加密貨幣與傳統金融的融合日益加深，香港交易所參考匯率將在決策和市場穩定中發揮關鍵作用。這一舉措進一步鞏固了香港在数字資產生態系統中的全球領先地位。

3. 指數系列對加密貨幣市場的戰略影響

3.1 港交所指數對加密貨幣生態系統的影響

香港交易所虛擬資產指數系列為加密貨幣市場帶來了更高的透明度、標準化和可靠性。通過提供比特幣和以太坊的實時成交量加權定價，該指數解決了交易所之間長期存在的價格差異問題。這些指數是向投資者灌輸信心的重要工具，尤其是那些由於擔心定價數據分散和不可靠而不願涉足加密貨幣的機構。

像香港交易所指數這樣的透明指數可以通過提供一致的參考點來穩定市場波動。這有助於風險評估，並支持更明智的投資決策，為市場參与者創造一個更加結構化的環境。隨着香港和該地區監管透明度的提高，香港交易所指數可能成為開發依賴穩定、參考定價的結構化金融產品的關鍵推動因素。

3.2 加密指數促進金融產品創新

憑藉其在提供定價一致性方面的作用，香港交易所虛擬資產指數系列等指數為各種金融產品鋪平了道路。針對區域投資者量身定製的 ETF、股票掛鈎證券 (ELS) 和存款掛鈎證券 (DLS) 只是可以以此指數為基礎開發的一些工具。此外，期貨和期權等衍生品的加入擴大了對沖、投機交易和風險管理的機會。

這些創新標志著加密貨幣市場與傳統金融系統融合的重要一步。隨着指數的發展，它們還可能支持 DeFi 協議，從而實現代幣化貸款、收益工具和其他依賴準確、實時價格參考的複雜產品。

3.3 傳統金融的教訓

傳統金融市場長期以來一直依賴標準普爾 500 指數和道瓊斯指數等基準來為定價、績效跟蹤和投資組合管理提供一致性和可信度。大宗商品市場同樣使用指數來穩定原油和黃金等商品的價格。加密貨幣指數可以採用這種經過驗證的模型，為機構投資者提供值得信賴的資產配置、績效衡量和投資組合再平衡框架。

除了傳統應用之外，基準指數還能支持採用依賴精確實時數據的算法交易和其他高級策略。通過將傳統金融原則與區塊鏈技術的創新相結合，香港交易所虛擬資產指數系列等指數有望重新定義数字資產與更廣泛金融生態系統的融合。

4. 結論與未來展望

香港交易所虛擬資產指數系列是香港努力將自己定位為数字金融中心的里程碑式舉措。通過引入比特幣和以太坊的標準化基準，香港交易所為亞洲更加透明、穩定和投資者友好的加密貨幣市場奠定了基礎。該系列滿足了加密貨幣統一定價的需求，同時也為潛在擴展到類似於傳統金融的結構化產品和風險管理工具奠定了基礎。

香港交易所指數系列可以鼓勵其他亞洲市場採用類似的標準，從而有可能為整個地區的加密貨幣建立一個更加統一、受監管的框架。這種標準化可以吸引更多的機構投資者，推動市場的流動性和穩定性。對於利益相關者和投資者來說，指數系列提供了一個參与更透明、更結構化的加密環境的機會，符合傳統金融原則並推進加密生態系統的成熟。

總之，香港交易所指數系列代表着將加密貨幣融入金融體系的重要一步。它有可能通過為散戶和機構參与者提供有價值的見解和工具來重塑加密貨幣投資格局。採用可靠的基準可能標志著加密貨幣市場的關鍵時刻，為亞洲不斷髮展的加密貨幣經濟的透明度、安全性和增長建立新的標準。