作者：Paul Timofeev, Sitesh Kumar Sahoo, and Gabe Tramble

來源：Shoal Research 翻譯：善歐巴，金色財經

引言

Web3 領域的快速發展源於其開源和去中心化的特性。這種特性帶來了超速增長和規模擴展，即許多人所說的加密可組合性。這種可組合性允許創建模塊化技術堆棧，各組件可以無縫嵌入或移除，從而推動前所未有的創新。在這場創新的核心，是區塊鏈交易的基本過程，其核心價值取決於分佈式網絡在協調和達成系統狀態一致方面的能力。

當在區塊鏈上發送交易時，一個分佈式節點網絡必須首先驗證交易內容，然後對交易順序進行投票，從而組成要添加到鏈上的下一個區塊。當這些節點達成一致時，即達成了稱為“共識”的狀態。區塊鏈最初採用工作量證明（Proof-of-Work，PoW）機制實現共識，這一機制涉及稱為礦工的專業節點競爭解決加密難題，以便添加新的交易和區塊到鏈中。

儘管比特幣和許多區塊鏈仍在使用 PoW 共識，但如今大多數區塊鏈已經轉向權益證明（Proof-of-Stake，PoS），通過經濟激勵而非計算能力來保障安全性。該概念最早在 2012 年 Peercoin 白皮書中提出，提出了一種確定性算法，根據節點運營者質押的本地網絡代幣數量選擇節點，偏向於資本較多的節點。

隨後，Jae Kwon 在 2014 年撰寫了 Tendermint BFT 白皮書，引入了一種新的共識機制，即只要少於三分之一的節點發生故障，就能達成共識，並於 2019 年隨着 Cosmos Hub 主網的啟動而投入使用。除了顯著比 PoW 消耗更少的能源外，PoS 的一個關鍵優勢在於，與 PoW 類似，質押不能輕易偽造。此外，PoS 通過一種稱為“懲罰機制”（slashing）的過程激勵誠實行為，如果驗證者存在惡意行為，他們將遭受財務損失。

隨着 PoS 區塊鏈的廣泛採用，參与質押催生了將質押資本效用最大化的新想法，例如使質押資本流動性更強，以為新產品和生態系統提供安全保障。

質押設計概述

原始質押

質押是一種機制，代幣持有者將代幣存入質押合約，以參与底層協議的安全維護，並通過貢獻獲得獎勵。在本文中，這種機制可被稱為“原始質押”，因為其核心效用僅限於在智能合約中保持閑置，而其他形式的質押提供了額外的效用，這將在下文進一步擴展。驗證者的質押規模決定了其被選中生產區塊的可能性，質押資本越多，被選中的可能性越大。技術上講，任何人都可以作為獨立質押者參与，但區塊鏈通常對質押者施加一定的財務和硬件要求，這對普通用戶或代幣持有者來說可能並不容易實現。例如，參与以太坊驗證者需要存入 32 個 ETH 並配備至少 16GB RAM、多核 CPU 和 1TB SSD，而 Solana 需要每天支付 1.1 SOL 進行投票，並配備至少 256GB RAM、快速多核 CPU 和高速 SSD 存儲。

因此，為降低參与門檻，形成了委託機制，使代幣持有者可以用更少的資本參与質押，無需任何硬件，同時允許運行驗證者的節點運營者擴大其質押分配，從而增加其區塊獎勵。質押可以直接委託給驗證者，也可以通過質押池進行委託，質押池是將資金集中委託給多個驗證者的智能合約。質押池可以由第三方（如提供質押服務的中心化交易所 CEX）託管，也可以通過諸如以太坊上的 Rocket Pool 或 Solana 上的 Jito 等去中心化鏈上協議進行非託管操作。

質押也存在於應用層面，即應用的代幣持有者可以鎖定其代幣以確保協議安全（例如，在借貸協議出現虧空事件時提供流動性），通常這種質押方式可為質押者帶來獎勵，以及額外的效用，如治理權或收入分成。這甚至催生了 DeFi 中的賄賂市場（如 Curve Wars），協議之間競爭積累更多治理權代幣，從而獲得更高比例的獎勵回報。

儘管如此，原始質押由於其設計的簡單性，存在一個關鍵限制：質押在智能合約中鎖定的資本是非流動的，從而減少了代幣及其生態系統的流動性。基礎質押效用的缺乏阻礙了質押服務的採用，因為分配給代幣持有者的獎勵需要彌補鎖定代幣所帶來的價格暴露風險。大量網絡活動可能產生足夠的費用，為質押者提供自然回報，但這通常難以持續，並且在大多數 PoS 鏈中歷史上並未如此。通過本地代幣發行分配獎勵是一種常見的替代方案，但從較長時間來看，這同樣難以持續。這一問題促使了流動性質押協議的發展。

流動性質押

流動性質押的出現源於這樣一種需求：開發一種新機制，使質押者在不影響底層協議安全性的情況下保持其質押資產的流動性。該過程在很大程度上類似於基礎質押，質押者將資產存入智能合約，並因對底層系統的貢獻而獲得基礎收益。然而，流動性質押更進一步，它向質押者分發一種稱為流動性質押代幣（Liquid Staking Token，LST）的憑證代幣，其價值等同於原始存款。這一創新展示了 DeFi 領域中可組合性的重要性，因為 LST 可以在各種應用程序中使用（例如流動性提供、借貸），最終使質押者能夠在質押資產的基礎上獲得更高的回報，同時增加底層網絡生態系統的整體流動性。

自 2020 年底首批流動性質押協議出現以來，流動性質押已成為 DeFi 中增長最快的領域。截至撰寫本文時，該領域的資產規模已超過 423 億美元，其中約 60% 屬於 Lido Finance 的 stETH 合約。目前，以太坊佔據 DeFi 領域中近 85% 的流動性質押資產，而 Solana 的規模相對較小，僅不到 40 億美元被鎖定在流動性質押協議中，其中 45% 來自 Jito。

總體而言，流動性質押為質押者帶來了極大的靈活性和資本效率，這反過來又有利於它們所支持的底層區塊鏈以及建立在其之上的生態系統。然而，隨着區塊鏈的發展，質押資產的用途也在不斷演變。模塊化基礎設施和服務的興起催生了大量新的特定應用區塊鏈，這些區塊鏈由於缺乏活動和經濟激勵，通常在構建自身驗證者網絡方面面臨困難。因此，新的機制被設計出來，以擴展質押資產的用途，從而幫助新的區塊鏈實現安全保障和啟動。這一機制便是“再質押”（Restaking）。

再質押

再質押指的是將一個區塊鏈的質押和驗證者網絡擴展到為任意數量的其他區塊鏈提供安全保障。從更正式的角度來看，再質押可以被定義為權益證明（PoS）區塊鏈環境中共享安全性的一種變體，其中安全性提供鏈為安全性消費鏈提供服務，通常通過一個稱為再質押協議的中介實現。

該機制使新的區塊鏈（無論是特定應用鏈還是通用鏈）能夠利用以太坊或 Solana 等大型基礎層的經濟和計算資源來啟動其安全保障。質押者也可以通過保護多個區塊鏈而非單個鏈來提高資本效率，從而增加質押資產的收益。然而，需要注意的是，保護多個區塊鏈會增加質押資產的懲罰（slashing）風險——這一概念將在後文進一步探討。

與在權益證明區塊鏈上直接運行驗證者節點或將資金存入質押池一樣，任何人都可以參与再質押。用戶可以選擇原生再質押（native restaking），即運行承諾參与再質押模塊的驗證者節點，或選擇流動性再質押（liquid restaking），即通過協議或服務提供商質押，由後者代表用戶進行再質押。此外，再質押可以僅限於原生的一層（L1）資產，也可以擴展到支持幾乎任何資產，這種方式被稱為“通用再質押”或“普適再質押”。

早期實現

儘管再質押如今通常與 Eigenlayer 關聯，但該概念已在特定應用區塊鏈中進行了測試和實施，其中啟動安全性通常是最大的挑戰之一。多個不同的生態系統和網絡都已在不同時間內實施了某種形式的共享安全性，儘管具體細節可能有所不同，但核心概念往往相同——使較小的協議能夠利用現有的經濟和計算資源池，以助力其早期發展，同時提高質押者的資本效率和回報。

• 在 Polkadot 生態系統中，驗證者通過質押 DOT 參与中繼鏈（Relay Chain）的安全保障，而中繼鏈又為獲批的平行鏈（Parachains）提供安全性。

• 在 Avalanche 網絡中，保護 C 鏈（主要經濟活動中心）的驗證者可以參与子網（Subnets），子網是一個動態驗證者集合，合作保護多個鏈或對其狀態達成共識。子網可以保護多個鏈，但每個鏈只能由一個子網驗證。

• Cosmos 採取不同的方法，其生態中心 Cosmos Hub 的前 95% 質押權重和驗證者集合實際上被複制到所有消費鏈上，這一機制稱為“複製安全性”（Replicated Security）。Cosmos Hub 驗證者必須在所有消費鏈上運行節點，儘管可以使用不同的軟件和/或硬件。若驗證者在消費鏈上表現不佳（例如宕機或雙簽），Cosmos Hub 驗證者會受到懲罰。

2023 年 3 月，複製安全性通過 Prop 187 V9 Lambda 升級正式上線。然而，趨勢逐漸向質押者和驗證者提供更大的靈活性。ICS v2 引入了“選擇加入安全性”，允許驗證者選擇是否保護特定消費鏈。此外，2024 年 5 月初提出了一項提案，如果通過，將允許 Cosmos Hub 驗證者通過 Babylon 質押協議接收 BTC 質押，使任何資產都能在 Cosmos 上用於經濟安全保障。

Mesh Security 最終將允許鏈同時提供和使用安全性，而不是使用提供者鏈的驗證器集來保護消費者鏈。運營商可以選擇是否運行 Cosmos 鏈，而質押者可以選擇重新質押其質押資產以保護另一條 Cosmos 鏈。最後，一項提案於 2024 年 5 月初發布，如果通過，將允許 Cosmos Hub 驗證者通過Babylon質押協議接收 BTC 質押，為在 Cosmos 上使用任何資產實現經濟安全鋪平了道路。

2023 年 6 月，Eigenlayer 協議將重質押功能引入以太坊， Eigenlayer協議是以太坊上的一組中間件智能合約，支持在共識層上重質押 ETH，從而為稱為主動驗證服務 (AVS) 的消費者鏈提供安全性。Eigenlayer 最終充當一個開放市場，旨在將尋求租賃安全性（驗證器集和/或質押資產）的 AVS 與提供上述安全性的質押者和節點運營商聯繫起來。ETH 和受支持的 ETH LST 可以通過一組智能合約進行質押，這些智能合約代表 AVS擴展或重質押經濟安全性。

通過將安全資產出租給 AVS，運營商和質押者可以擴大其資產的效用，從而提高回報。然而，這也存在風險，因為他們的質押現在除了受到底層鏈以太坊的削減之外，還受到 AVS 可能實施的任何削減條件的約束。Eigenlayer 是以太坊上的協議外解決方案，這意味着 Beacon Chain 驗證者可以選擇以 Eigenlayer 節點運營商的身份參与。

目前，Eigenlayer 上沒有強制實施削減條件或重新質押獎勵，但這種情況將在 2024 年 9 月下旬 EIGEN 代幣可轉讓后發生變化。此外，Eigenlayer 最近宣布了無需許可的代幣支持，以使任何 ERC-20 代幣都可以用作可重新質押資產。

通用再質押

通用再質押（Universal Restaking），或稱“通用化再質押”，採用一種資產和鏈無關的方法，將安全資源從一組提供者分配給一組消費者。這種方法允許在多個鏈上彙集各種質押資產，提高參与者的可及性，並減少對單一基礎層的依賴。與 Eigenlayer 類似，通用再質押協議充當安全提供鏈與消費鏈（AVS）之間的中間層。

流動性再質押

流動性再質押使再質押資產以流動性再質押代幣（Liquid Restaking Tokens，LRT）的形式表現出來。流動性質押和流動性再質押協議的最終目標相似：為再質押者和質押者提供其基礎倉位的流動性表示。因此，LRT 可正式定義為再質押倉位的衍生資產。LRT 提供者最終負責代表再質押者進行投資組合管理，管理質押在各種收益倉位中的分配，以最大化回報並盡量降低存款人的風險。如需更詳細的 LRT 解析，請參閱 Shoal Research 之前發布的報告。

再質押的現狀

截至撰寫本文時，活躍再質押資產總額已達到 281.4 億美元。其中 Eigenlayer 佔總額的 60%，以太坊整體約佔再質押總 TVL（總鎖倉價值）的 80%。到目前為止，僅有 Eigenlayer、Babylon、Symbiotic 和 Karak 四個再質押協議的 TVL 突破了 10 億美元。

與此同時，流動性再質押協議也隨着再質押的發展而快速增長，其總 TVL 達到約 156.2 億美元，占再質押總 TVL 的約 57%。

與再質押相比，流動性再質押的競爭更加激烈，自 2023 年 6 月以來，不同協議輪流在市場中佔據領先地位。截至撰寫本文時，EtherFi 占所有流動性再質押存款的約 50%，並且大部分流動性再質押的 TVL 集中在以太坊，與再質押的整體趨勢一致。

在 Solana 上，再質押的發展速度較慢：Picasso Network 於 2024 年 1 月底首次在 Solana 上推出了再質押金庫（vault），至今已吸引 3,507 SOL（約 72.9 萬美元）的存款。截至目前，Solana 上的再質押總 TVL 約為 3.71 億美元，其中大部分是在過去幾個月內隨着 Solayer 的推出而增加的。

目前，隨着 Jito 通過其 Jito (Re)staking 協議進入市場，Solana 上的再質押開始升溫。

Solana 上的再質押

Solana 從零開始構建，擁有獨特的架構，優化了快速執行速度和高交易量下的低成本交易。Solana 旨在通過充分利用硬件性能能力，最大限度地提升開發者和用戶的體驗，最終使硬件成為網絡性能的唯一長期限制因素。作為 TVL（總鎖倉價值）排名第二的鏈，Solana 上的再質押生態在未來中長期內具備增長和變革的潛力。Jito 是希望在 Solana 生態系統中引入再質押並利用其成功產品開發歷史的團隊之一。

Jito 簡介

Jito Labs 成立於 2021 年，由 Lucas Bruder 和 Zano Sherwani 創立，是一家總部位於美國的 Solana 基礎設施公司，提供一套 MEV（最大可提取價值）產品和服務。Jito Labs 是核心開發團隊，專註於產品開發和部署，而 Jito Foundation 負責 JTO 代幣治理以及 Jito 網絡產品和服務（如 JitoSOL 流動性質押代幣和 Jito (Re)staking 再質押協議）的戰略監督。

2022 年 7 月，Jito Labs 首次推出了 MEV 儀錶盤，以幫助揭示當時尚未深入探索的 Solana 上的 MEV 生態。幾個月後，團隊開源了 Jito-Solana，這是 Solana 上第一個設計用於捕獲 MEV 利潤並將其重新分配給驗證者和質押者的驗證器客戶端。Jito-Solana 最終是在 Solana Labs 客戶端的基礎上進行分叉，增加了約 1000 行代碼，使驗證者能夠獲得 MEV 回扣。其更廣泛的目標是打擊網絡垃圾交易並優化 Solana 的性能。

配合客戶端，Jito Block Engine 支持鏈下區塊空間拍賣，搜索者提交按順序和原子方式執行的交易列表（即 交易包）。在模擬提交包中的每個交易組合后，引擎將支付最高的交易包轉發給領導者以納入區塊。Jito Relayer 作為交易處理單元（TPU）代理，鏈下過濾和驗證交易，並將已驗證交易提交至區塊引擎和驗證器。

需要注意的是，2024 年 3 月，Jito Labs 宣布暫停 Jito Block Engine 的內存池功能，因為 Solana 生態系統對部分運行 MEV 機器人的用戶利用內存池進行夾心攻擊表達了擔憂。目前，Block Engine 仍在運行，繼續處理和轉發交易，同時進行交易包模擬，但已移除內存池組件。

該機制最終對網絡垃圾交易和性能障礙施加了成本。運行 Jito-Solana 的驗證者在其領導時段捕獲交易包中生成的 MEV 利潤。JitoSOL 流動性質押代幣的推出使質押者能夠將質押委託給運行 Jito-Solana 客戶端的驗證者，從而增加驗證者的質押量，並使質押者在獲得基礎質押收益的同時賺取 MEV 獎勵。2023 年 12 月，Jito 基金會還推出了 StakeNet，這是一個由鏈上守護者和管理程序組成的網絡，提供兩大核心功能：

1. 驗證器歷史記錄程序：存儲整個網絡中每個驗證器長達 3 年的歷史記錄；

2. 守護者程序：基於驗證器表現計算分數，並管理質押分配，以確保質押委託給表現最優的驗證者。

基於其在 MEV 和流動性質押基礎設施服務方面的經驗，Jito 正在引入一個新框架，使應用程序和網絡能夠利用 Solana 上的任何 SPL 代幣進行安全保障。

Jito (Re)staking 再質押

2024 年 7 月 25 日，Jito 基金會發布了 Jito (Re)staking 代碼，這是 Solana 上的混合多資產質押協議，允許任何新網絡或應用程序引導其經濟安全性。該協議由兩個主要組件組成：

• Vault Program（金庫程序）：用於創建和管理質押資產；

• (Re)staking Program（再質押程序）：協調網絡參与者之間的活動和激勵機制。

這兩個核心程序共同為開發者提供了一個模塊化、可擴展的框架，用於簡化任何 SPL 資產的質押機制，成為 Solana 上首個此類協議。

在深入了解之前，以下是一些重要術語的簡要說明：

• 節點（Node）：指按照其關聯網絡規範運行的軟件。

• 節點共識網絡（NCN）：一組分佈式節點，共同實現共識併為特定協議或網絡提供服務，包括 L1 公鏈、應用鏈、跨鏈橋、協處理器網絡、DeFi 應用、求解器網絡和預言機網絡。

• 運營者（Operator）：管理節點共識網絡中一個或多個節點的實體。

• 金庫收據代幣（VRT）：代表基礎再質押倉位的衍生代幣，類似於 LRT（流動性再質押代幣）。

簡而言之，Jito (Re)staking 通過將質押的 SPL 資產代幣化為 VRT，為 NCN 提供經濟安全性並提升流動性和可組合性。NCN 能夠根據其需求配置質押參數、懲罰條件以及其他經濟激勵機制。

保險庫計劃

Vault Program 負責管理金庫收據代幣（VRT）的創建和運作。其核心邏輯是：質押一種代幣，並獲得代表該質押流動性倉位的衍生代幣，該代幣可用於保護底層 NCN。Jito (Re)staking 允許任何 SPL 資產或多種 SPL 資產組合作為底層資產，使質押者能夠更有效地多樣化其 VRT 持倉，創建更平衡的風險回報組合，並在 Solana 生態系統中使用更廣泛的資產。

Vault Program 允許 NCN 管理 VRT 的運營（鑄造、銷毀、委託），並執行自己的懲罰條件以及存款/提現上限。這一點尤為重要，因為並非所有 SPL 資產都具有相同的安全性，不同 NCN 的安全要求和條件可能因底層功能的差異而大相徑庭。此外，Vault Program 還允許 NCN 在多個運營者、DAO、多簽或鏈上自動化協議（如 StakeNet 守護者程序）之間實施自定義 VRT 委託策略。

重新質押程序

雖然 Vault 程序負責管理 VRT，但重新質押程序 (Restaking Program) 負責管理 NCN 及其相應的運營商。這包括實施各種選擇加入機制，以及管理削減條件的分配和執行。

Vault 程序和重新質押程序共同創建了一個模塊化框架，可以使用任何 SPL 資產來啟動經濟安全性。Jito (Re)staking 進一步簡化了開發人員和 NCN 的流程，提供了一個簡單且可自定義的界面來管理 VRT 和運營商。

Jito (Re)staking 的主要優勢

Jito (Re)staking 旨在通過為 NCN 提供一個模塊化、與資產無關的框架來達成共識並獲得經濟安全性，從而緩解當前鏈上經濟中普遍存在的冷啟動問題。

首先，Jito (Re)staking 允許任何人使用任何 SPL 資產創建 VRT，簡化了代幣經濟學和代幣實用性的設計過程；任何代幣都可以成為流動質押或再質押資產，同時保持治理兼容性並執行必要的安全參數。此外，Jito (Re)staking 允許多資產質押，這意味着 NCN 也可以利用具有更深流動性和更廣泛代幣分佈的現有資產，以及其原生代幣，來實現更廣泛的市場可及性。

另一個核心優勢是，Jito (Re)staking 允許 NCN 配置和微調風險參數。基於 Jito (Re)staking 構建的 NCN 可以實施更複雜的風險管理和安全模型，以滿足其特定需求，例如多層削減懲罰或多資產削減，以實現更深層次的經濟安全。

與此同時，金庫、運營商和 NCN 可以根據風險承受能力選擇他們集成的對象；金庫可以選擇要委託的運營商和 NCN，而運營商和 NCN 可以選擇他們想要支持的金庫和資產。金庫還可以選擇加入由 NCN 確定的特定削減條件，以更好地管理在特定時間內處於風險中的資產數量。為確保用戶和資產的安全，所有程序資金都安全地存儲在 Vault 程序中，並且只能通過用戶操作或削減事件提取。

路線圖與採用情況

自 Jito (Re)staking 推出以來，已有多個團隊和協議宣布合作與集成計劃：

• Switchboard - Solana 上的去中心化預言機網絡 Switchboard 計劃利用多層削減和可自定義的質押參數來增強其經濟安全性，從而改善其數據饋送的質量和性能。這將使 Switchboard 成為第一個集成 Jito (Re)staking 的節點共識網絡 (NCN)。

• Squads - Solana 上的去中心化金庫管理協議 Squads Protocol 正在將 Jito (Re)staking 集成到其即將推出的 Squads Policy Network (SPN) 中，以協調和激勵網絡參与者之間的活動，並提高可靠性和性能。SPN 將通過為智能賬戶啟用精細和通用的交易策略，提供更高級的数字資產管理安全性和靈活性。

• Renzo - 以太坊上的領先流動再質押協議策略管理器 Renzo 將利用 Jito (Re)staking 推出其 ezSOL 作為 VRT。任何人都可以通過質押 JitoSOL 來鑄造 ezSOL，並從質押獎勵、再質押獎勵和 MEV 提示收入的組合中賺取收益。

• Sonic - Solana 上的第一個遊戲 SVM Sonic 將在其即將推出的 HyperGrid 共享狀態網絡和 HyperGrid 橋中集成 Jito (Re)staking。Jito (Re)staking 的 NCN 模型將為驗證者添加一個經濟安全層，以在 HSSN 中安全地防止狀態衝突，並利用多層削減和可自定義的質押參數來增強核心橋接基礎設施，以實現原子化的 SVM ↔ Solana 交換。

• Fragmetric - Fragmetric 推出了 FragSOL，這是第一個在 Solana 上原生的流動再質押代幣，作為 Jito (Re)staking 的 VRT。FragSOL 將利用 Solana 的代幣擴展功能精確分配 NCN 獎勵，並引入一個標準化代幣程序來有效管理多資產質押和削減。

• Ping Network (前身 Twilight) - 即將在 Solana 上推出的隱私 DePIN 項目 Twilight 將利用 Jito (Re)staking 來增強其驗證者網絡的去中心化和經濟安全性。Twilight 將利用多級削減和可自定義的質押參數，確保對其隱私基礎設施的強大保護。

• Kyros - kySOL 將質押、MEV 和再質押獎勵組合到一個代幣中，以優化回報。用戶可以使用 JitoSOL 或 SOL 鑄造 kySOL。Kyros 還與 Jito、Kamino 和 Raydium 合作推出激勵流動性池，這將增強 kySOL 的流動性，為 DeFi 生態系統開闢更多機會。

關鍵風險與考量

在闡述在 Solana 上進行再質押（Restaking）的理由以及評估 Jito 的定位之前，值得回顧涉及的關鍵風險。再質押和流動性再質押都會引入一系列相互關聯的風險，影響生態系統中的不同參与者。

質押區塊鏈的核心風險

質押（Proof-of-Stake, PoS）區塊鏈的核心在於通過削減機制（Slashing）提供安全保障。削減機制通過懲罰機制對違反協議規則的驗證者（如審查區塊）或在一段時間內表現不佳的驗證者（如過長的停機時間）進行處罰，沒收其部分質押資產。當這一機制應用於再質押協議時，風險會進一步放大，因為運營商需承擔其所保護的任何應用程序或節點共識網絡（NCN）的額外削減風險。

儘管該風險通過為質押者和運營商提供更高的回報加以補償，但在更大規模的聯合安全採用下，其經濟影響不容忽視。削減不僅懲罰驗證者，還會影響將資本委託給他們的質押者，從而導致由於質押減少而獲得的獎勵減少。在再質押協議中，質押分佈越集中（即，大部分質押由少量運營商持有），整體削減風險越大。

這種情況可能會影響用於保護 NCN 的基礎鏈的安全性，尤其是如果網絡中大量質押被再質押且遭到削減，控制網絡質押多數所需的成本可能因此降低。底層資產的價格波動也起到重要作用，價格波動越大，底層協議或 NCN 面臨的風險就越高。

當前削減機制的缺失

值得注意的是，目前大多數（如果不是全部）再質押協議尚未上線削減機制。因此，針對運營商的惡意行為或表現不佳缺乏威懾，反而對質押者和 NCN 構成更大風險，尤其是資本資源較少、財務損失影響更大的參与者。

例如，一些再質押協議（如 Eigenlayer）已經制定了解決主觀性故障的框架——即無法在鏈上輕易驗證的問題。客觀性故障適用於可在鏈上通過數學和密碼學方式證明的違規行為（如雙簽或長時間停機），而主觀性故障必須通過網絡參与者之間的某種社會共識在鏈下解決。

透明性和信任問題

這引發了關於這些系統的透明性和信任假設的問題，鏈下解決方案可能是複雜且耗時的過程，如果圍繞 NCN 的正確狀態存在足夠的爭議和分歧，甚至可能導致基礎層分叉。Eigenlayer 計劃通過使用 EIGEN 代幣來減輕此風險，使驗證者能夠對主觀性故障實施削減處罰，通過分叉代幣而非基礎層來執行削減。

市場驅動激勵的影響

需要考慮市場驅動的激勵對運營商和質押者的影響。為了增強 NCN 的經濟安全性，質押資本必須具有黏性，即在長期內保持穩定。然而，在沒有通過鎖定期等機制強制執行某種長期承諾的情況下（反過來也對運營商和質押者構成風險），運營商可能會隨時移動其質押，以追求最高可能的回報。

通過提供更高的回報（通常是通脹性代幣發行）激勵 NCN 爭奪運營商，從長遠來看並不利於更廣泛的生態系統，反而可能重複加密協議激勵機制設計中的過往錯誤（如流動性挖礦中協議收入與支出失衡）。

流動性再質押的關鍵考量

Shoal Research 在先前的報告中探討了流動性再質押中的一些關鍵風險，包括：

• 支持的存款資產風險——保險庫收據代幣（VRT）承受其基礎資產的風險。本地再質押代幣與流動性質押代幣（LST）面臨不同的風險。

• 流動性獲取風險——一些再質押協議在取消質押資產時設有託管期（如 Eigenlayer 的 7 天）。此機制引發了關於期限風險和潛在流動性問題的擔憂。如果二級市場流動性不足，投資者可能難以以公平市場價格出售 VRT。Jito (Re)staking 取消質押的冷卻期約為 4-5 天（兩個紀元）。資產贖回時間和 VRT 提供者的流動性在此風險中起到關鍵作用。

• 智能合約風險——需要評估 VRT 協議架構的風險，包括獎勵分配機制、費用結構和多重簽名權限等。這些因素可能影響資產轉移和提取。

• 預言機風險——可靠的價格數據對維護 VRT 定價至關重要。預言機數據不準確可能導致 VRT 錯誤定價，進而在贖回或清算期間造成系統性風險。

• 治理風險——選擇如何保護 NCN 的機制在確保其長期穩定性方面至關重要。必須在將權力授予大量利益相關者（耗時）和授予少數行為者（如 5/3 多簽）之間進行權衡。

• 跨鏈橋接安全風險——對於跨鏈 VRT，基礎橋接機制引入的風險需要考慮。原生橋和第三方橋均存在不同的權衡和風險。

• 循環風險——在借貸市場中，使用 VRT 進行遞歸借貸（循環）可能導致高波動時期的級聯清算，類似於 2022 年 stETH 脫錨事件。然而，此風險主要針對借貸市場，未大規模採用時不構成重大風險。

Solana 上再質押的理由

自 Eigenlayer 在以太坊推出以來，再質押領域的研發工作顯著加速。目前，Eigenlayer 在以太坊網絡上的總鎖倉量（TVL）位列第三。同時，Solana 重新確立了其作為應用開發基礎層的領先地位，僅次於以太坊的 TVL。儘管 2023 年第四季度的大部分增長勢頭（主要受到迷因幣交易活動激增的推動）已逐漸放緩，但 Solana 上正在開發許多新產品和服務，其中包括幾個關鍵的基礎設施項目。此外，Anza 推出的新 SVM API 使開發者能夠在 Solana 主網測試版上構建基於 SVM 的項目，為 SVM L2 和應用鏈的新時代鋪平道路。這些 L2 和應用鏈可能成為 Jito (Re)staking 的重要需求來源。

以太坊與 Solana 再質押的對比

1. 流動性差距

以太坊的流動性遠超 Solana（TVL 約為 Solana 的 9-10 倍），這使其成為更具經濟安全性的強大基礎層。

2. 增長空間

Solana 目前的發展潛力和成長空間更大，再質押激勵機制可以在提升網絡 TVL 方面發揮重要作用。

3. 資本效率

流動性再質押策略管理需要不斷重新分配資本，並持續產生 gas 費用。在 Solana 上管理再質押的成本顯著低於以太坊，更具資本效率。

4. 生態需求差異

Solana 生態系統中更多的團隊專註於應用開發，而非基礎設施構建。這引發了關於再質押協議需求來源的疑問，因為應用程序的需求結構可能與 NCN 不同。例如，像 Raydium 這樣的 AMM 在當前狀態下無需啟動自己的驗證者集合。

儘管如此，SVM-L2 和應用鏈的興起帶來了新的經濟安全需求流，為再質押解決方案提供了滿足這一需求的重要機會。

Jito 的角色

截至目前，約 93% 的 Solana 驗證者正在運行 Jito-Solana 客戶端，總共分發了 2.5k SOL 小費，涉及 650 萬個交易包。

JitoSOL 的存款已增長至 1450 萬 SOL（約合 31.4 億美元），迄今已產生 6.44 億美元的費用。JitoSOL 在 Solana 流動性質押領域的地位穩步上升，目前約佔總 TVL 的 45%。

在 Kamino Finance 上借貸 JitoSOL 的需求持續增長，利用率接近 100%。

Jito (Re)staking 的競爭格局

儘管 Jito 在 Solana 中廣泛存在，但仍有許多關鍵的催化劑和協議對 Jito (Re) 質押的採用構成了可信的挑戰。首先，Solana 上已經有另一種重新質押協議 Solayer，該協議於 2024 年 6 月推出，已積累了高達 1.68 億美元的存款。Solayer 具有重新質押架構和共享驗證器網絡，旨在為 Solana 應用程序提供增強的功能，以保護區塊空間並優先考慮交易納入。

其次，Solana 還面臨着其他原生團隊的競爭，尤其是流動性質押協議，這些團隊可能處於有利地位，並有動力構建自己的重新質押產品。例如，Sanctum 將自己定位為 Solana LST 的統一流動性層，使所有 LST（無論大小）都能共享一個深厚的流動性池，並在最小的流動性限制下運營。到目前為止，Sanctum 的 Reserve、Infinity 和 Validator LST 已吸引了超過 10 億美元的 TVL。Solana 上的核心 RPC 提供商 Helius 與 Sanctum 一起推出了他們的 hSOL LST，目前質押的 SOL 超過 1300 萬。幣安的 BNSOL 目前處於領先地位，平台上質押的 SOL 為 677 萬。另一個值得注意的 Solana 原生競爭對手是 Marinade Finance。Marinade 早在 2021 年就推出了其流動性質押協議，目前的 TVL 略高於 18 億美元，終身費用為 1.81 億美元。雖然目前兩支團隊都沒有提到重新質押，但想象這些團隊開發自己的競爭性重新質押產品並非遙不可及。Karak 的推出似乎為以太坊上的重新質押競爭對手打開了閘門，而類似的效果很可能也會在 Solana 上上演。

最後，如果通用再抵押協議（例如 Symbiotic 和 Karak）選擇採用支持 SOL 和 SPL/Token2022 資產的鏈中立方法，那麼它們將面臨競爭。甚至 Eigenlayer 也開始改變策略，推出了無需許可的代幣支持，這將使任何 ERC-20 資產都可以用於再抵押。不過，從以太坊之外的角度考慮，Eigenlayer 最終將自己定位為“創新協調引擎”。如果 Solana 上的應用程序開發和價值累積有一天超過以太坊，那麼 Eigenlayer 沒有理由不順應需求，在這種情況下在 Solana 上開店。然而，這是一個長期的假設情景，不能保證 Eigenlayer 永遠是領先的再抵押協議，因此，目前尚不清楚它會對 Jito（再）抵押構成多大的威脅。

在此背景下，Jito 需要依靠其在 Solana 生態的成功記錄，並確保 Jito 基金會持續優化再質押協議，及時響應 NCN、運營商和其他協議參与者的需求和反饋。

Jito (Re)staking 的應用場景

再質押協議受益於中間件解決方案的增加，這些解決方案需要協調機制來滿足業務需求。NCN 的發展尚處於早期階段，可能涵蓋多個領域。以下是 Jito (Re)staking 的潛在應用場景：

• 去中心化求解器網絡：

採用求解器架構的 DEX 和流動性平台可以推出自己的去中心化求解器網絡，分配收入並對求解器施加削減懲罰，激勵其以最佳價格執行交易。

• SVM L2：

隨着 Solana 應用對更快區塊確認時間和定製經濟激勵的需求增加，SVM L2 正逐步興起，推動對經濟安全的需求增長，Jito (Re)staking 可在此滿足需求。

• 訂單流拍賣和 MEV 再分配協議：

Solana DEX 可以實施訂單流拍賣，並將通過 MEV 獲得的價值分配給交易者或代幣持有者，類似於以太坊上的 CoWSwap。

結論

儘管再質押領域在從構想到現實的過程中仍存在顯著差距，但普遍認為，再質押將是推動鏈上應用蓬勃發展的關鍵發展方向，有助於增強其經濟安全性和資本效率。可以將其類比為亞馬遜雲服務（AWS）的影響：通過提供按需租用計算資源的雲計算平台，AWS 促進了 Web 應用開發的快速崛起。

通過外包計算資源和基礎設施建設，Web 開發者能夠將更多的時間和資源投入到創造有價值的產品和服務中，並更好地理解用戶需求。同樣，再質押協議使區塊鏈原生的應用和網絡能夠外包經濟安全問題，從而專註於開發有價值的產品和服務，同時繼承區塊鏈的關鍵特性和優勢。

Solana 上的再質押正在興起，而 Jito (Re)staking 也具備成為推動新創新產品和服務啟動的首選協議的有利位置。