作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：0xjs@金色財經

摘要

這可不只是MicroStrategy一家公司的行為；這是一個貨真價實的大趨勢，其影響力足以在今年推動比特幣市場大幅上揚。

在每周的這份備忘錄中，我常嘗試指出一些我認為傳統觀點有誤的地方。這裏就有一個：

MicroStrategy正在做的事並未得到足夠關注。

我知道你在想什麼：“沒得到足夠關注？這家公司及其創始人Michael Saylor在媒體上到處都是啊。”

確實如此。但與我交談過的大多數投資者似乎都認為，這家公司只是個例，是一家有着獨特創始人、在做一件獨特之事的單一實體。

這種看法是錯誤的。

在過去幾個月里，我深入研究了企業將比特幣作為儲備資產進行購買和持有的情況，結果發現，這一趨勢比大多數人意識到的要大得多。事實上，我認為這是一個真正的大趨勢。

我的預測是：在未12-18個月內，我們將看到數百家企業用其現金儲備購買比特幣，他們的購買行為將大幅推高整個比特幣市場。

以下是三個原因，說明為什麼這一趨勢比大多數人想象的更為重要。

原因一：MicroStrategy本身的影響力超乎想象

MicroStrategy並非一家規模特別大的公司。按市值計算，它目前在全球排名第220位，略大於Chipotle（一家餐飲連鎖企業），略小於宣偉（Sherwin - Williams）——一家塗料公司。

2024年，MicroStrategy購買了約25.7萬枚比特幣。這算多還是少呢？

為了讓你更好地理解這個数字，要知道這比2024年開採的所有比特幣（218,829枚比特幣）都多。

我再說一遍：一家規模與Chipotle相當的公司，購買的比特幣超過了2024年比特幣新增供應量的100%。

而且它還沒停下腳步。MicroStrategy最近宣布計劃籌集超過420億美元以購買更多比特幣。按當前價格計算，這相當於約2.6年的新增供應量。

所以你不妨問問自己：如果真正的大公司也開始效仿MicroStrategy，會發生什麼呢？Meta（目前正在考慮股東提出的將比特幣納入其資產負債表的建議）的規模是微策略的20倍。

原因二：這一趨勢的影響範圍已不止MicroStrategy

MicroStrategy備受媒體關注，但絕非獨此一家。如今，有70家上市公司在其資產負債表中持有比特幣，許多私營企業也是如此（順便說一句，包括Bitwise）。

上市公司名單中既有Coinbase和Marathon Digital等知名加密貨幣公司，也有Block、特斯拉、Semlar Scientific和Mercado Libre等非加密貨幣公司。除去MicroStrategy，這些公司共持有141,302枚比特幣。

私營企業無需披露其持有的比特幣數量，但據BitcoinTreasuries.com的數據，那些自願披露的企業（如SpaceX、Block.one等）至少持有另外368,043枚比特幣。

這意義重大。這意味着，即便在當下，MicroStrategy持有的比特幣在企業比特幣市場中的佔比也不到50%。我預計最終其佔比會很小。

原因三：購買比特幣的企業數量將呈爆髮式增長

我今天寫這份備忘錄，是因為我相信在資產負債表中持有比特幣的企業數量將會激增。

原因何在？直到2025年年初，有兩個因素阻礙企業加入這一趨勢。

第一個是聲譽風險。2024年，一家大型上市公司的首席執行官在將比特幣作為儲備資產時面臨巨大阻礙。公司面臨負面媒體報道、股東訴訟、監管關注等風險，董事會堅決不同意。多年來阻礙機構投資者配置比特幣的同樣限制因素，也給企業帶來了壓力。

但在過去幾個月里，聲譽風險已大幅降低。選舉過後，華盛頓最高層對加密貨幣持接納態度，持有比特幣變得越來越常見，也越來越受歡迎。僅此一點就可能使購買比特幣的企業數量翻倍。

但還有一個更重要的因素在起作用。

從2024年12月開始，財務會計準則委員會（FASB，負責規範上市公司財務報告方式）實施了一項名為ASU 2023-08的新規則，該規則改變了比特幣在通用會計準則（GAAP）報告中的會計處理方式。

在2025年年初之前，按照GAAP，比特幣被視為“無形資產”，需進行“減值測試”。這意味着購買比特幣的企業在購買時需在賬面上記錄其價值，若價格下跌則需減記價值。但如果價格上漲，企業卻不允許調增價值。

我知道這聽起來很瘋狂，但這是事實。然而，根據ASU 2023-08，情況發生了變化。現在，如果比特幣價格上漲，企業可以按市值計價並記錄利潤。

如果從會計角度看在比特幣價值只能下跌的情況下，就有70家企業願意將比特幣納入其資產負債表，那麼想象一下，現在會有多少企業願意這麼做呢？200家？500家？1000家？

結語：企業為何購買比特幣

許多人對這一趨勢持懷疑態度，原因在於他們糾結於企業為何購買比特幣這個問題。

我們都知道MicroStrategy這麼做的原因——這是這家公司的主要使命。但像Semlar Scientific這樣蓬勃發展的醫療設備公司為什麼也要加入呢？

在過去幾個月里，我多次問自己這個問題。後來有一天，我突然意識到：企業購買比特幣的原因與個人投資者完全相同。

一些企業是出於貪婪，希望將比特幣納入資產負債表能推高其股價。另一些企業擔心美元貶值，想保護其現金不被長期侵蝕。還有一些企業想表明自己是比特幣陣營的一員，希望以此吸引客戶。有些企業可能只是憑直覺。

原因多種多樣，但歸根結底，這並不重要。作為投資者，你不必知道每家企業購買比特幣的原因，就像你不必知道每家機構、財務顧問和散戶投資者購買比特幣的原因一樣。你只需看看數據，問問自己兩個問題：企業的這些需求會走向何方？這對市場意味着什麼？