撰文：深潮 TechFlow

「这几天我和一些同行聊，这轮币圈 VC 基本死完了，幸好我们没怎么投一级，而是转向了二级。」

「和做市商的人聊天，他很同情我们 VC，项目上线第一年 VC 都拿不到币，只有做市商，项目和交易所有币，但是价格被砸下来却是 VC 背锅，还要被嘲笑为 VC 币。」

在香港币圈活动现场，LD Capital 创始人易理华为币圈 VC 打抱不平，在他看来，VC 是这一轮币圈周期最大的背锅侠，不仅亏了钱，还得被人追着骂。

进入 2024 年，多位加密 VC 资深从业者陆续离职，投身项目方或者二级市场，原因只有一个：不赚钱。

如今，币圈 VC 面临着多重困境：找不到合适的投资项目，看中的项目估值奇高；老项目退出困难，整个山寨币二级市场严重缺乏流动性，有的投资项目一上线立刻账面亏损 50%-90%；即使有幸投中好项目，延长 Token 锁仓多年，届时一切都是未知数……

不少币圈 VC 依赖于外部 LP 注资，需要「品牌包装」，哪怕身子已经凉了半截，却还要对外假装活得很好。

当项目方无法从二级市场获得流动性， 那么 VC 就成为了退出流动性。

这届币圈 VC 已经在维权路上了。

VC 维权进行时

「你知道什么叫做绝望吗？就是 ZKX 上线的那一天」，投资人 DAVID 对于曾经参与这样一个项目表示十分汗颜。

投资成本为 1 美元的 ZKX Token，在上线交易所第一天直接从开盘价 0.6 美元跌至 0.2 美元，直接账面亏损 80%，然而这还并不是终点，此后 ZKX 持续下跌，一度跌至 0.000618，近乎归零。

几个月前，ZKX 也算是小有名气的明星项目，StarkNet 头部衍生品平台，获得 GCR、Amber Group、Crypto.com、Hashkey、StarkWare、OrangeDAO 等知名机构投资，累计融资金额达 760 万美元。

7 月 31 日，ZKX 创始人 Eduard 直接宣布，因无法找到可行的经济路径，选择关停平台。

所有投资人如临晴天霹雳，被打了一个措手不及。

Perlone Capital 合伙人 Jin Kang 在 X 上怒斥 ZKX 是一场骗局。

团队在 TGE 后 6 周就关闭项目；TGE 时突然修改代币解锁计划；TGE 时实际流通代币超出官方文档……Jin Kang 表示，「如果这都不算骗局，那这是什么？」

在 Jin Kang 的号召之下，众多 ZKX 投资者决定抱团维权，截至目前，维权群已经汇聚 42 位相关人员，大家纷纷献策。

有投资者深知在现有 SAFT 协议框架下，投资者很难要回资金，于是提议向 Starknet 基金会施压，希望能给予投资者补助金。

在维权过程中，也有外部团队联系投资者，表示想接手并重启 ZKX 平台，为现有的 ZKX 社区提供新的交易方式。

ZKX 只是当下众多维权 VC 案例中的一个缩影，有投资者告诉深潮 TechFlow ，他们目前已经暂停了一级投资，将精力转移到「投后管理」，问询研究已投项目的发展状况，针对已经没有运营进展的项目会进行「维权」，申请要回投资款，其中大部分是 2022 年参与投资的老项目，不乏有 Coinbase Ventures 等知名机构的投资，打着元宇宙等概念，如今已失去热度，社交媒体也停止运营……

然而，维权并不容易……

币圈维权难

币圈维权，难于上青天。

有着多年币圈维权经验的易理华也表示，在币圈曾经维权多个项目，少有成功。

一级市场投资，讲究的是愿赌服输，更何况 Crypto 一级投资大多采取 SAFT/SAFE 合同，投资主体为 BVI 等离岸组织，有法律瑕疵，投资机构遍布在各个国家，想要依靠法律手段维权甚是艰难。对于 VC 而言，维权往往集中行动，联合其他投资者，共同给项目方施加压力，动之以情，晓之以理，但主导权依然在项目方手中。

易理华表示，大部分维权，项目方创始人直接不理你无视你，你拿他也没办法，有的创始人比较要脸，愿意退一半，已经很不错了。

参与 ZKX 维权的某 VC 合伙人坦言，即使有着共同的维权需求，但是不同机构的利益和诉求太分散，一些 VC 投资金额也没有特别大，并不会「all in 」拼尽全力来做这件事。

另外就是大多数 VC 想要维持基本的体面，所以不到万不得已其实不愿意与项目方撕破脸。

相反，反而是能抛开面子的束缚，大胆维权，坚持不懈的个人投资者维权成功率更高，币圈维权从一开始的谁更理，到最后变成「谁更不要脸，谁更能坚持」的博弈。

不仅是 VC，如今不少币圈 KOL 也在维权路上。

加密行业从业者 ALEX 曾联合多个 KOL 参与某加密项目的 KOL 轮。

当 ALEX 找到项目，表达希望退款，否则会发动 KOL 一起 FUD 你们，项目方则十分愉快地表示欢迎联合 KOL 们 FUD 项目，这样可以为项目带来关注和热度。

币圈 VC，弱势群体？

列夫托尔斯泰说，幸福的家庭近乎一致，不幸的家庭各有不幸。

在加密行业，幸福的 VC 近乎一致，不幸的 VC 有着各有各的亏钱姿势。

根据一些 VC 从业者的描述，可以将待维权项目归类为三大派别。

ZKX 此类上线即破发，随后正式宣布停止运营的项目为「Rug 派」。

第二类则是「摆烂派」，即将 Listing 作为终点，随后任由币价大跌，击穿地心，投资者还未获得任何代币，已经收获超过 90% 的账面亏损。

此时，项目方往往对外称「市场不好，我们还在做事」，投资者欲维权，却又找不到合适的「理由」，欲哭无泪。

第三类，「僵尸派」，项目方在融资之后选择长期龟缩，穿越了一轮又一轮牛熊，依然悄无声息，让人怀疑项目方是不是只是想来加密行业见证历史。

这类项目有的尽管也会保持社交媒体的更新运营，告诉大家还活着，但从叙事、运营、技术发展上都如僵尸般，尽管还有一口气，但和死了没区别。

无论是传统 VC 还是加密 VC，都遵循二八法则，大量的项目都会失败，需要依靠 20% 的成功项目去覆盖成本，并获得收益。

然而，在币圈，即使 VC 投中了「好项目」，也没有大家想象中般赚钱。

某 VC 合伙人表示，其曾在种子轮阶段投资了一个游戏类项目，发展势头不错，后来上线了 T1 交易平台，不料，Token 上线前，项目方要求修改合同，称为满足交易所的要求，将代币锁仓周期延长。

尽管目前账面价值仍然浮盈，但也架不住山寨阴跌，从上线最高点至今已跌超过 80%，未来代币解锁时，市场是怎样的光景，一切都是未知数，该合伙人吐槽道，现在 VC 锁仓快比 A 股和美股还严格了。

LD Capital 合伙人 LI XI 在 7 月也曾表示，「今年 LD Capital 已上线的 Portfolio，账面上都是挣钱的，但全是 Paper Value，0 解锁。别再说 VC 挣钱了。钱都被项目方和交易所赚走了。除了攒局的 VC，大部分 VC 都是接盘的大韭菜。本周期一级市场已经是地狱难度了。」

不仅是修改锁仓条件，有的项目方也会修改 VC 投资 Token 的成本价格，强行提高成本；也有的项目方会中途对此前的额度进行回购，如果是按照最新一轮估值退出已属良心，有的会要求打折回购……

因此，在不少 VC 从业者看来，他们才是这个行业的弱势群体，用一个比较装逼的词语，在项目方、VC、交易所、散户的四方博弈中，VC 缺少「抓手」，没有话语权，只能被动妥协。

对于散户而言，VC 币如今成为了一个贬义词，投资者对 VC 的态度从以前的追随，到祛魅，甚至厌恶。

根据深潮 TechFlow 此前所做的调研，「知名 VC 背书」在投资决策中的影响力比重仅为 31%，甚至低于 KOL 推荐。

对于项目方而言，大多数的 VC 缺乏独特的 Value Added，甚至连独立决策的能力也没有，更不敢领投，只会追问「还有哪些机构投了你们？如果 xx 投了，那我们也参与一点。」

今年，一级市场呈现地狱级难度之下，不少加密 VC 开始转型：有的尝试深度参与一个项目的孵化建设，增加在项目中的话语权，变成蹿局型 VC；也有的 VC 干脆放弃一级，转战二级市场……

但所有的抱怨，或许都可以归因为一点：市场不好，一轮大牛市可以解决掉大多数矛盾。

市场需要一个「山寨季」，来拯救被套牢的币圈 VC 们。

来了固然好，万一不来呢？

加密市场瞬息万变，需要积极求变的除了项目方，或许还有币圈 VC。