作者：WOO

11 月 13 日比特币冲上 92000 美元，加密货币总市值达 3 兆 2000 万美元，双双突破历史新高。本轮只有比特币与迷因的狂欢，山寨币完全没有跟上涨幅。

山寨币表现低迷的原因大致为以下两点：

• 市场对于新项目低 MC 高 FDV 的代币经济模型不买单，转而投资迷因币

• 本轮未有杀手级应用

下图为比特币市占率 BTC.D，目前高达 61%，为三年半以来新高，BTC.D 还会续涨吗？上述低迷原因在这周期能被解决？还有没有山寨季？一起来跟 WOO X Research 看看。

参考：交易视图

山寨币上涨逻辑

目前我们正处于降息循环初期，意味着美国释放出更多的流动性至风险市场，而资金的传导路线是有方向性的，从最一开始传统的房地产上涨，资金会外溢至股票市场，而当股票市场到达一定市值后，多余的资金将会流向主流加密资产 ( BTC/ETH/SOL)，当主流加密资产涨幅、满足市值达标时，资金将会流入市值更小的山寨币市场，从而对山寨币种进行价格拉升。

可以想像上述资产类别都是一个个由大到小的水盆，当倒下来的水够多，填满上面一个个水盆，水自然会溢出到下面更小的水盆中。这样的资金流动路径表明，资金会依循市场流动性的特性，从风险相对较低、体量较大的资产流向风险较高、体量较小的资产。

因此山寨币上涨的先决条件是：比特币要先涨，直到涨不动，资金愿意从比特币出走，购买山寨币。

参考：@MustStopMurad

当前市场周期：山寨爆发前夜

下图为今年以来排除比特币与以太币的加密市场总市值变化 (Total 3)，该图也代表山寨币能够爆发与否。可以看到在今年 4 - 9 月期间，整体山寨币市值呈现大幅下跌趋势，由 7500 亿美元跌至 5500 亿美元，但从九月开始，可以在图表上看到市值止跌回升，从 5500 亿美元上升至 6000 ~ 6500 亿美元区间，打破了下降趋势，也代表我们已经度过山寨币最低迷的时期。

而前文所提及的 BTC.D，目前已接近 61%，为本周期以及三年半以来新高，根据过往经验，山寨季的启动都会先由比特币上涨吸血山寨币，从而使 BTC.D 飙升，当上涨至一定位阶时，BTC.D 便会从高点跌落至 50%~55% 区间，山寨币种补涨，而我们现在正处于 BTC.D 飙升至顶峰的周期当中。

当前整体加密货币市值约为 3.2 兆美元，若在总市值不变的前提下，BTC.D 从 61% 降至 50%，预计将有 3200 亿美元的流动性注入山寨币市场，也代表 Total 2 ( 扣除比特币市值 ) 将成长 28%！

* 计算公式：[3.2T*(61-50%)] / [3.2T*(1-61%)] = 28%

从融资角度看未来展望：重点关注 DeFi 与应用

我们刚刚从各种市值数据中判断当前市场位阶，而未来展望则是需要参考当前融资情形，融资代表的是对未来 6 - 12 个月加密市场的信心，也是本周期的山寨币发展情形的领先指标。

近三个月以来，融资金额围绕在基础设施当中，共完成 8.7 亿美元融资，基础设施为加密市场融资版图当中的重点赛道，因区块链仍在早期发展阶段，因此投资方对于打造基础设施抢先卡位仍颇感兴趣。可以着重观察当中第二、三名赛道，分别是 DeFi 与其他 ( 通常意指应用 DApps)，前者总融资额达 4.3 亿美元，后者则是 3.1 亿美元，狠狠甩开其他赛道。

融资的本质为投资早期潜力项目，在大家谩骂山寨币价格表现低迷时，投资机构正开始布局早期 DeFi 以及应用项目，预计在 2025 年将迎来新一轮的爆发。

参考：Rootdata