導語：迎接恭弘=叶 恭弘國富的將是之前所不曾經歷過的艱難考驗。未來這場蹊蹺的併購會走向哪裡，我們拭目以待。

路言 | 作者 礪石商業評論 | 出品

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最近一段時間，中國有一個較受關注的熱點事件，便是名創優品以62.7億元人民幣的價格收購永輝超市29.4%的股權，成為其第一大股東。名創優品收購的永輝超市股權主要包括兩部分，一部分源於牛奶公司持有的21.1%股權，另一部分源於京東持有的8.3%股權。

該收購事件之所以受外界較大關注，一個重要根源是收購方名創優品相較被收購方永輝超市的規模要小得多，無疑是一起“蛇吞象”式的併購。如果這樣的併購放在幾年前還有可能受到投資者的叫好，但在整體經濟下行導致的消費低迷，尤其線下零售更是慘淡的當下，投資者給予的則是一盆冷水。

在發布收購公告次日，名創優品的股價便出現大跌，截止收盤，股價下跌24%，市值蒸發近百億人民幣。這也導致名創優品創始人恭弘=叶 恭弘國富發了一條朋友圈回應，“大家看不懂就對了，如果看得懂我就錯了”。

那麼，到底是看空名創優品前景的投資者錯了，還是恭弘=叶 恭弘國富錯了？

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分析投資者不看好名創優品收購永輝超市的原因，筆者認為主要有四條。

第一，名創優品主營小雜貨商品的集合店，與永輝超市主營的傳統零售商超有着本質的區別。名創優品的核心能力對於永輝超市沒有實質性幫助。

第二，名創優品是典型的輕資產加盟模式，我們看到的市面上的大多數名創優品店鋪都是名創優品的經銷商所有，而永輝超市是典型的重資產自營模式，其所有的超市門店都是自己投資開設。

第三，線下傳統零售商超是典型的夕陽產業，其受電商產業衝擊嚴重。當一個產業處於下行趨勢時，位於其中的大多數企業都難以倖免。

第四，名創優品自身的業務健康度也難談理想，尤其此次併購所需大量資金，將給名創優品帶來不小的壓力。隨着近些年在全球的大舉擴張，關於名創優品商品品質下滑與經銷商庫存嚴重等問題也時有發生。

在上述幾個要素的影響下，一方面永輝超市很難為名創優品創造出增量價值，另一方面其也很有可能波及名創優品的財務安全，這導致大量投資者選擇了賣出名創優品的股票。

不過，恭弘=叶 恭弘國富對此有着不同的看法。恭弘=叶 恭弘國富是胖東來的忠實粉絲，他表示，“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業態和模式之後，我發現比Costco、山姆和Trader Joe’s更優秀的零售模式原來是在中國，那就是胖東來模式。”恭弘=叶 恭弘國富還說，胖東來模式是中國超市唯一的出路。

恭弘=叶 恭弘國富對永輝超市的最大信心來源，便是源自今年胖東來幫助永輝超市進行調改帶來的顯著成效。他曾在胖東來調改后的永輝超市第一家門店，一坐就是幾個小時，看到就算是下午兩點后，依舊是人山人海。當時恭弘=叶 恭弘國富心想，這個店如果是我的有多好。後來，當恭弘=叶 恭弘國富再去看第二家被胖東來調改后的永輝超市門店后，進一步堅定了信心，認為永輝超市有望藉助胖東來模式重啟增長，於是就有了之後對其股份的收購。

但真正熟悉胖東來模式與於東來為人做事風格的讀者，會敏銳地洞察到恭弘=叶 恭弘國富其實只是胖東來模式的偽粉絲，其也根本做不了於東來。

首先，於東來從來都是反對企業以增長為目的的，他認為增長只是企業用心對待員工，用心對待用戶的自然結果，絕非目的。於東來推崇的是以“自由、愛”為核心的生命狀態，而非通過做大企業規模與市值來彰顯自己的成功。而恭弘=叶 恭弘國富是典型具有增長執念的創業者，他希望通過企業的規模、盈利與市值來彰顯自己更大的成功。

其次，名創優品雖然也取得了一些可觀成績，但這些成績主要源於恭弘=叶 恭弘國富選准了“雜貨”這個受電商影響較小的品類，且通過一些模式創新與供應鏈創新實現了一定程度的性價比，其並沒有像胖東來在對待員工，對待用戶上做的那樣極致，且大量名創優品的在職員工與離職員工對其也多有非議。一個在自身業務都沒有體現太多胖東來模式精髓的創業者，又怎能說他真的了解胖東來，以及能夠在收購的業務中踐行胖東來模式的。

也許恭弘=叶 恭弘國富也已經意識到對於增長還保持執念的自己，根本做不了“靈魂自由”的於東來，永輝超市也做不了少而精的胖東來，其最終將方向又瞄向了最近幾年在中國大火的山姆，並表示，未來希望能把永輝打造成胖東來式的中國版山姆。

但熟悉山姆超市的讀者也會了解，山姆是沃爾瑪公司旗下的會員制倉儲超市，其與永輝超市的傳統商超形態完全不同。與永輝超市具有可比性的是沃爾瑪公司旗下傳統商超業務沃爾瑪超市，但沃爾瑪超市也因為不符合中國近些年的零售產業發展而選擇大量閉店。此時，恭弘=叶 恭弘國富寄希望通過永輝超市來實現自己的“中國版山姆夢”，無疑是南轅北轍。

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在全球商業史上不乏很多夢想家，這些夢想家過去的成功經歷，讓他們對自己的直覺與能力無比自信，然後突發奇想，貿然制定出一個宏偉的商業計劃。

但事實證明，這些夢想家多半都只是夢想家，最終不僅沒有實現所謂的夢想，還被這些不切合實際的夢想所拖累。例如，人們還歷歷在目的有恆大集團創始人許家印的汽車夢，萬達集團創始人王健林的中國迪士尼夢，以及蘇寧控股創始人張近東寄希望收購家樂福中國區業務而實現的全場景零售夢......

目前來看，恭弘=叶 恭弘國富希望通過收購永輝超市來實現“中國版山姆”的夢想與許家印、王健林與張近東的夢想如出一轍。但稍有不同的是，他們的夢想都已經破滅，以失敗而告終，而恭弘=叶 恭弘國富還有機會證明自己。

恭弘=叶 恭弘國富對自己的選擇頗為自信，他表示，“請大家相信我的眼光。別的地方我可能會做錯，但在零售這一塊我絕對不會做錯的。”恭弘=叶 恭弘國富的這個表態頗有些自大，很有那些失敗者前輩的影子。如果收購永輝超市最終失敗，那麼恭弘=叶 恭弘國富將是又一個傲慢自大，但志大才疏的案例。如果成功了，恭弘=叶 恭弘國富則能夠證明自己真的是一個零售奇才。但不管如何，未來迎接恭弘=叶 恭弘國富的將是之前所不曾經歷過的艱難考驗。未來這場蹊蹺的併購會走向哪裡，我們拭目以待。