导语：迎接叶国富的将是之前所不曾经历过的艰难考验。未来这场蹊跷的并购会走向哪里，我们拭目以待。

路言 | 作者 砺石商业评论 | 出品

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最近一段时间，中国有一个较受关注的热点事件，便是名创优品以62.7亿元人民币的价格收购永辉超市29.4%的股权，成为其第一大股东。名创优品收购的永辉超市股权主要包括两部分，一部分源于牛奶公司持有的21.1%股权，另一部分源于京东持有的8.3%股权。

该收购事件之所以受外界较大关注，一个重要根源是收购方名创优品相较被收购方永辉超市的规模要小得多，无疑是一起“蛇吞象”式的并购。如果这样的并购放在几年前还有可能受到投资者的叫好，但在整体经济下行导致的消费低迷，尤其线下零售更是惨淡的当下，投资者给予的则是一盆冷水。

在发布收购公告次日，名创优品的股价便出现大跌，截止收盘，股价下跌24%，市值蒸发近百亿人民币。这也导致名创优品创始人叶国富发了一条朋友圈回应，“大家看不懂就对了，如果看得懂我就错了”。

那么，到底是看空名创优品前景的投资者错了，还是叶国富错了？

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分析投资者不看好名创优品收购永辉超市的原因，笔者认为主要有四条。

第一，名创优品主营小杂货商品的集合店，与永辉超市主营的传统零售商超有着本质的区别。名创优品的核心能力对于永辉超市没有实质性帮助。

第二，名创优品是典型的轻资产加盟模式，我们看到的市面上的大多数名创优品店铺都是名创优品的经销商所有，而永辉超市是典型的重资产自营模式，其所有的超市门店都是自己投资开设。

第三，线下传统零售商超是典型的夕阳产业，其受电商产业冲击严重。当一个产业处于下行趋势时，位于其中的大多数企业都难以幸免。

第四，名创优品自身的业务健康度也难谈理想，尤其此次并购所需大量资金，将给名创优品带来不小的压力。随着近些年在全球的大举扩张，关于名创优品商品品质下滑与经销商库存严重等问题也时有发生。

在上述几个要素的影响下，一方面永辉超市很难为名创优品创造出增量价值，另一方面其也很有可能波及名创优品的财务安全，这导致大量投资者选择了卖出名创优品的股票。

不过，叶国富对此有着不同的看法。叶国富是胖东来的忠实粉丝，他表示，“过去十几年，我走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，我发现比Costco、山姆和Trader Joe’s更优秀的零售模式原来是在中国，那就是胖东来模式。”叶国富还说，胖东来模式是中国超市唯一的出路。

叶国富对永辉超市的最大信心来源，便是源自今年胖东来帮助永辉超市进行调改带来的显著成效。他曾在胖东来调改后的永辉超市第一家门店，一坐就是几个小时，看到就算是下午两点后，依旧是人山人海。当时叶国富心想，这个店如果是我的有多好。后来，当叶国富再去看第二家被胖东来调改后的永辉超市门店后，进一步坚定了信心，认为永辉超市有望借助胖东来模式重启增长，于是就有了之后对其股份的收购。

但真正熟悉胖东来模式与于东来为人做事风格的读者，会敏锐地洞察到叶国富其实只是胖东来模式的伪粉丝，其也根本做不了于东来。

首先，于东来从来都是反对企业以增长为目的的，他认为增长只是企业用心对待员工，用心对待用户的自然结果，绝非目的。于东来推崇的是以“自由、爱”为核心的生命状态，而非通过做大企业规模与市值来彰显自己的成功。而叶国富是典型具有增长执念的创业者，他希望通过企业的规模、盈利与市值来彰显自己更大的成功。

其次，名创优品虽然也取得了一些可观成绩，但这些成绩主要源于叶国富选准了“杂货”这个受电商影响较小的品类，且通过一些模式创新与供应链创新实现了一定程度的性价比，其并没有像胖东来在对待员工，对待用户上做的那样极致，且大量名创优品的在职员工与离职员工对其也多有非议。一个在自身业务都没有体现太多胖东来模式精髓的创业者，又怎能说他真的了解胖东来，以及能够在收购的业务中践行胖东来模式的。

也许叶国富也已经意识到对于增长还保持执念的自己，根本做不了“灵魂自由”的于东来，永辉超市也做不了少而精的胖东来，其最终将方向又瞄向了最近几年在中国大火的山姆，并表示，未来希望能把永辉打造成胖东来式的中国版山姆。

但熟悉山姆超市的读者也会了解，山姆是沃尔玛公司旗下的会员制仓储超市，其与永辉超市的传统商超形态完全不同。与永辉超市具有可比性的是沃尔玛公司旗下传统商超业务沃尔玛超市，但沃尔玛超市也因为不符合中国近些年的零售产业发展而选择大量闭店。此时，叶国富寄希望通过永辉超市来实现自己的“中国版山姆梦”，无疑是南辕北辙。

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在全球商业史上不乏很多梦想家，这些梦想家过去的成功经历，让他们对自己的直觉与能力无比自信，然后突发奇想，贸然制定出一个宏伟的商业计划。

但事实证明，这些梦想家多半都只是梦想家，最终不仅没有实现所谓的梦想，还被这些不切合实际的梦想所拖累。例如，人们还历历在目的有恒大集团创始人许家印的汽车梦，万达集团创始人王健林的中国迪士尼梦，以及苏宁控股创始人张近东寄希望收购家乐福中国区业务而实现的全场景零售梦......

目前来看，叶国富希望通过收购永辉超市来实现“中国版山姆”的梦想与许家印、王健林与张近东的梦想如出一辙。但稍有不同的是，他们的梦想都已经破灭，以失败而告终，而叶国富还有机会证明自己。

叶国富对自己的选择颇为自信，他表示，“请大家相信我的眼光。别的地方我可能会做错，但在零售这一块我绝对不会做错的。”叶国富的这个表态颇有些自大，很有那些失败者前辈的影子。如果收购永辉超市最终失败，那么叶国富将是又一个傲慢自大，但志大才疏的案例。如果成功了，叶国富则能够证明自己真的是一个零售奇才。但不管如何，未来迎接叶国富的将是之前所不曾经历过的艰难考验。未来这场蹊跷的并购会走向哪里，我们拭目以待。